年初受疫情影响，市场对挖机行业能否维持景气的担忧加剧；随着疫情逐步得到控制，挖机行业销量实现快速增长，上半年累计销量同比增长24.2%，表现亮眼。展望2020全年，在基建投资扩张保障新增需求，以及环保趋严加速更新需求释放等多重利好因素驱动下，行业仍将维持高景气，龙头主机厂凭借技术、规模、渠道等优势，业绩增长确定性更强，主机厂下半年有望迎来业绩+估值双升。此外，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望继续高增。机构指出，继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。

核心逻辑

1、6月挖机销量创同期新高，同比增长62.9%。6月销量创同期新高。6月，挖机国内外合计销量24625台，同比+62.9%，创下当月销量历史新高。其中，国内销量21724台，同比+74.8%；出口销量2901台，同比+7.6%。

2、出口韧性仍较强，未来有望继续高增。受海外疫情扩散影响，挖机出口承压，今年以来出口占比有所下降，但出口销量仍然保持较高增速，6月同比增长7.6%，1-6月累计同比增长17.8%，韧性较强。目前出口占比仍较低，随着国内主机厂海外业务布局不断加快，预计挖机出口未来仍有望保持较高增速，占比提升空间仍较大。

3、复工以来，挖掘机全产业链始终保持高景气度。从下游开工情况来看，4-6月小松挖机开工小时数分别为144.0、147.2和126.2小时/月，同比增长3.8%、3.0%和1.8%，反映二季度下游高景气度。国内龙头主机厂商紧抓行业增长机遇，持续创造历史佳绩，三一重工、徐工、中联重科产销量持续突破新高。从上游核心部件行业来看，海外疫情蔓延加速核心部件的国产替代进程，核心配套企业排产达历史新高。

4、基础设施建设预期增强，挖掘机需求推迟但后劲充足。2020年5月22日，国务院总理李克强在政府工作报告中表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的两新一重建设。逆周期调节背景下，2019.11、2020.02和2020.05提前下达的三批次专项债规模总计2.29万亿元，投向重点侧重交通基础设施、能源项目、生态环保项目、民生服务、市政和基础设施等领域，目前剩余1.46万亿元未投放，随着下半年剩余专项债的投放，工程机械全年需求确定性强。

5、Q3高增确定性强，全年维持高景气。挖机开工小时仍处于高位和零部件企业排产同比维持高增，预示行业7、8月销量有望维持较高增长，预计7月行业增速50%以上，叠加2019Q3挖机销量基数并不高，2020Q3有望维持较高增速。新增需求和更新需求共振，全年维持高景气。一方面，在经济下行压力加大背景下，基建投资有望成为拉动投资及稳定经济增长的主力，且在专项债及赤字率等政策的催化下扩张趋势明显；此外，房地产投资全年仍旧具备韧性，机器替人程度也在不断深入，多重因素保障新增需求。另一方面，行业目前仍处于更新高峰期，叠加环保政策趋严加速更新需求释放，更新需求确定性强。新增需求与更新需求共振背景下，我们预计2020年挖掘机行业销量为294，022台，同比增速为25%。

6、国产龙头主机厂有望迎来业绩+估值双升。在行业景气度确定性高的背景下，龙头主机厂凭借技术、规模、渠道等优势，市占率稳步提升，业绩增长确定性更强，且目前主机厂20年业绩对应估值普遍在10倍左右，仍存在修复空间，主机厂下半年有望迎来业绩+估值双升。此外，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增。

利好公司

海通证券预计，虽然受天气影响，近期工程机械施工利用率受一定影响，但7月份挖机销量增速仍有望在低基数上保持+50%的增长。继续建议重点关注三一重工、恒立液压、浙江鼎力、建设机械，关注中联重科、徐工机械等。

民生证券指出，国家逆周期政策发力，基建稳增长力度将有望再度加强，提升行业景气度。此外，受益于主机厂的降本需求和海外疫情影响，核心零部件厂商有望借机突围、加速国产替代。重点关注：三一重工，徐工机械，中联重科，恒立液压，建设机械。

方正证券指出，继续推荐三一重工、中联重科、建设机械、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

兴业证券指出，建议继续配置工程机械板块，重点推荐产业链内核心配套企业恒立液压，推荐三一重工、中联重科、艾迪精密；除挖掘机产业链相关公司外，继续推荐超配塔机租赁龙头建设机械和高空作业平台龙头浙江鼎力。

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